Disagreement on Tail尾部信念分歧

光华讲坛——社会名流与企业家论坛第6783期

主题：Disagreement on Tail尾部信念分歧

主讲人：上海财经大学金融学院 罗丹教授

主持人：金融研究院 刘俊教授

时间：7月16日10:30-12:00

地点：光华校区35栋金融研究院202会议室

主办单位：金融研究院 科研处

主讲人简介：

罗丹，上海财经大学金融学院金融学教授，研究领域涵盖资产定价理论与实证分析。其研究成果发表于Mathematics of Operations Research和Management Science等国际权威期刊，并荣获美国金融管理学会（FMA）等国际会议最佳论文奖。2016年获Emerald出版集团杰出审稿人称号，先后主持国家自然科学基金青年项目与面上项目。2024年创立金融人工智能实验室（FAiNance Lab）。

内容提要：

We propose a novel measure, DOT, to capture belief divergence on extreme tail events. Defined as the standard deviation of expected probability forecasts generated by distinct information processing functions and neural network models, DOT exhibits significant predictive power for future stock returns. A long-short portfolio based on DOT yields an average return of -1.07% per month. We validate the economic prediction of DOT with the risk-sharing framework proposed by Chen, Joslin, and Tran (2012). Finally, we find that disagreement on tail events accounts for a disproportionately large share of overall belief dispersion and exhibits high persistence.

本讲座提出一种衡量极端尾部事件信念分歧的新指标——DOT（尾部信念分歧度）。该指标通过计算不同信息处理函数与神经网络模型生成的预期概率预测的标准差，精准捕捉市场对尾部风险的认知差异。实证研究表明，DOT对股票未来收益具有显著预测能力：基于DOT构建的多空组合可实现每月-1.07%的平均收益。我们采用Chen、Joslin与Tran（2012）提出的风险分担框架验证了DOT的经济预测效力。最后发现，尾部事件分歧在整体信念离散度中占比超常，且呈现高度持续性。